なぜゲームストップ(GME)が狙われたのか?

ロビンフッダー

ニューヨーク大学スターン校のダモダラン教授のブログが更新された。”The Storming of the Bastille: The Reddit Crowd targets the Hedge Funds!”という題でゲームストップ等の騒ぎについて、時系列でかなり詳しく書かれていてわかりやすかったので一部を翻訳しておく。



また「ゲームストップについて、どのようにして狂乱索餌の中心になったのかを書いたが、AMCとBBについても同じことが言える」とダモダラン教授は言及している。

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ゲームストップ(GME)とは?

GameStop is a familiar presence in many malls in the United States, selling computer gaming equipment and games, and it built a business model around the growth of the gaming business. That business model ran into a wall a few years ago, as online retailing and gaming pulled its mostly young customers away, causing growth to stagnate and margins to drop, as you can see in this graph of the company’s operating history: 

Leading into 2020, the company was already facing headwinds, with declining store count and revenues, and lower operating margins; the company reported net losses in 2018 and 2019.

(拙訳)ゲームストップは米国の多くのモールでおなじみの存在であり、コンピュータゲーム機器とゲームソフトを販売し、ゲーム産業の成長を背景にビジネスモデルを構築した。



このビジネスモデルはオンラインでの販売やゲームが主に若い顧客を引き離し、成長が停滞し利益率が低下したために数年前に壁に突き当たった(グラフ1を参照)。



2020年に至るまでに、ゲームストップは既に店舗数と売上の減少、営業利益率の低下という逆風に直面していた。同社は2018年と2019年に純損失を計上した。



グラフ1

https://aswathdamodaran.blogspot.com/2021/01/the-storming-of-bastille-reddit-crowd.html


新型コロナの影響

In 2020, the company, like most other brick and mortar companies, faced an existential crisis. As the shutdown put their stores out of business, the debt and lease payments that are par for the course for any brick-and-mortar retailer threatened to push them into financial distress. The stock prices for the company reflected those fears, as you can see in this graph (showing prices from 2015 through the start of 2021):

Looking at the graph, you can see that if GameStop is a train wreck, it is one in slow motion, as stock prices have slid every year since 2015, with the added pain of rumored bankruptcy in 2019 and 2020. 

(拙訳)2020年にゲームストップは他の多く実店舗を持つ企業と同様に存亡の危機に直面した。



閉鎖によって店舗が廃業に追い込まれると、通常の小売店では当たり前の借金やリースの支払いが店舗を財政的に窮地に追い込む恐れがあった。



グラフ2からもわかるように、ゲームストップの株価はこうした懸念を反映している(2015年から2021年の初めまでの価格)。



株価は2015年以来毎年下落しており、2019年と2020年には破産の噂が広まっていたため、列車事故のようにゆっくりと動いていることがわかる。



グラフ2

https://aswathdamodaran.blogspot.com/2021/01/the-storming-of-bastille-reddit-crowd.html


The possibility of distress at GameStop loomed large enough that hedge funds entered the fray, as can be seen in the rising percentage of shares held by short sellers in 2020:

(拙訳)2020年に空売りの割合が上昇していることからもわかるように、ゲームストップが危機に陥る可能性はヘッジファンドが突入するぐらい非常に大きかった(グラフ3)。




グラフ3

https://aswathdamodaran.blogspot.com/2021/01/the-storming-of-bastille-reddit-crowd.html


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ゲームストップに対する空売り勢の関心

Note that short seller interest in GameStop first picked up in 2019, and then steadily built up in 2020. Even prior to the Reddit buy in, there were clearly buyers who felt strongly enough to to push back against the short sellers, since stock prices posted a healthy increase in the last few months of 2019. To show you how quickly this game has shifted, Andrew Left, one of the short sellers, put out a thesis on January 21, where he argued that GameStop was in terminal decline, and going to zero. While his intent may have been to counter what many believed was a short squeeze on the stock in the prior two days, it backfired by drawing attention to the squeeze and drawing in more buyers. That effect can be seen in the stock price movements and trading volume in the last few days:

(拙訳)ゲームストップに対する空売り勢の関心がはじまったのは2019年で、その後2020年にかけて着々と高まったことに注目してほしい。



Redditが買う前でさえ、2019年の最後の数か月に株価が健全に上昇していたことから、空売り勢を押しのけるだけの強い気持ちを持っていたバイヤーがいたことは明らかである。



このゲームがいかに早く推移したかを示すために、空売り勢の一人であるアンドリュー・レフト氏は1月21日に論文を発表し、ゲームストップは末期的な衰退期にあり、ゼロに向かっていると主張した。



彼の意図は、多くの人が2日前の時点ではゲームストップ株をわずかに押し下げたと考えていたことに対抗するためのものだった可能性があるが、その一方で株価の押し下げに注目を集め、より多くの買い手を引きつけることで裏目に出た。その影響は、ここ数日の株価の動きや出来高に現れている(グラフ4)。



グラフ4

https://aswathdamodaran.blogspot.com/2021/01/the-storming-of-bastille-reddit-crowd.html


This surge in stock prices was catastrophic for short sellers, many of whom closed out (or tried to close out) their short positions, in the process pushing up prices even more. Melvin Capital and Citron, two of the highest profile names on the short selling list, both claimed to have fully exited their positions in the last few days, albeit with huge losses.  On January 27 and 28, regulators and trading platforms acted to curb trading on GameStop, ostensibly to bring stability back to markets, but traders were convinced that the establishment was changing the rules of the game to keep them from winning. GameStop, which had traded briefly at over $500/share was trading at about $240 at the time this post was written.

(拙訳)このような株価の急騰は、空売り筋にとっては破滅的なものであり、その多くはさらに価格を押し上げる過程で、売りポジションを手じまった (閉め出そうとした)。



メルヴィン・キャピタルとシトロンの2社は空売りリストの上位に名を連ねており、巨額の損失を出しながらも、ここ数日でポジションを完全に解消したと主張している。



1月27日と28日に規制当局と取引プラットフォームは、表面上は市場に安定を取り戻すために、ゲームストップでの取引を抑制するように行動した。



しかし、トレーダーたちはestablishment(支配階級)がゲームのルールを変えて、彼らの勝利を妨げていると確信していた。ゲームストップの株価は一時500ドルを超えていたが、この記事が書かれた時点では240ドル前後で取引されていた。

じっちゃま(広瀬隆雄さん)と同じような警告

ダモダラン教授のブログは長文なのでまだまだ続くので、詳しくは原文を読んだほうが面白いと思う。以下、ダモダラン教授がじっちゃま(広瀬隆雄さん)と同じようなことを警告していたので。


If you are in this game, at least be clear with yourself on what your end game is and protect yourself, because no one else will. The crowds that stormed the Bastille for the French Revolution burned the prison and killed the governor, but once done, they turned on each other. Watch your enemies (and I know that you include regulators and trading platforms in here), but watch your friends even more closely!

(拙訳)あなたがこのゲームに参加している場合は、少なくともあなたの最終的なゲームが何であるかについて自分自身を明確にし、自分自身を保護してください。



フランス革命のためにバスティーユを襲撃した群衆は刑務所を燃やして知事を殺したが、いったん終わると彼らは互いに向いあった。


敵 (規制当局や取引プラットフォームが敵が含まれていることは知っている) には気をつけて。しかし友達にはもっと注意して



原文:The Storming of the Bastille: The Reddit Crowd targets the Hedge Funds! (2021/01/29) 

ウサギ
ウサギ

同氏のYouTubeでは「今後数週間何が起きるか観察に値する」と言っていたので、素人はしばらく何もしません。


Pitchforks and Torches at GameStop: The Reddit Raid on Hedge Funds!



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